8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時提到，突出扶優(yōu)限劣，研究對于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當(dāng)限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。

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在受訪人士看來，監(jiān)管此次表態(tài)，有望推動上市銀行估值回歸到合理水平。

“破凈”后融資難度增加

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日收盤，A股42家上市銀行中有41家處于“破凈”狀態(tài)，即市凈率（每股股價與每股凈資產(chǎn)的比值）低于1倍。數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日收盤，A股42家上市銀行市凈率的算數(shù)平均值為倍，中位數(shù)為倍。其中，有41家市凈率低于1倍，最低為倍。

與此同時，A股上市銀行交投普遍不活躍。數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行近一年（2022年8月19日至2023年8月18日）平均換手率僅為%，在申萬一級行業(yè)中最低，多家大型上市銀行該數(shù)值甚至不足%，而同期全部A股平均換手率則達(dá)%。

實際上，A股上市銀行大面積“破凈”由來已久，且已對其融資行為造成影響。目前，上市銀行的定增、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資行為均與股價表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)，股價長期低迷不利于其后續(xù)融資。

招聯(lián)首席研究員董希淼對《證券日報》記者表示，A股上市銀行長期“破凈”對其融資有諸多影響：一是影響定增，按相關(guān)規(guī)定，國有企業(yè)定增每股價格不能低于每股凈資產(chǎn)，目前很多銀行也據(jù)此執(zhí)行定增，而上市銀行“破凈”狀態(tài)下，若按市價定增則面臨諸多阻力。二是影響配股及可轉(zhuǎn)債發(fā)行，近期有銀行撤回了可轉(zhuǎn)債發(fā)行，或與此有關(guān)。

“上市銀行股價持續(xù)處于低位，增加了其再融資難度，癥結(jié)在于定增或配股價格的確定以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的確定，很難保證既通過上市銀行的決策程序，又對投資者保持吸引力。”中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對記者說道。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝也對《證券日報》記者表示，上市銀行“破凈”，其融資有可能將受到限制。即使上市銀行再融資能夠得以實施，由于其股價連續(xù)“破凈”，也意味著較低的股價會攤薄當(dāng)前股東權(quán)益，稀釋股權(quán)，這并非正確的融資策略。

田利輝表示，監(jiān)管部門的表態(tài)有望推動上市銀行認(rèn)識到“破凈”的嚴(yán)重問題，驅(qū)動其積極開展市值管理，采用回購等多種方式引導(dǎo)股價實現(xiàn)價值回歸。

楊海平表示，若后續(xù)監(jiān)管部門對長期“破凈”的上市銀行采取限制融資措施，短期內(nèi)對上市銀行會造成一定負(fù)面影響；中長期看，則有利于倒逼上市銀行轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，激發(fā)內(nèi)涵式發(fā)展動能，提升發(fā)展質(zhì)量。

上市銀行亟需改善市值

從上市銀行長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展的視角看，其也應(yīng)多舉措改善市值。

某大型商業(yè)銀行人士對《證券日報》記者表示，上市銀行融資的主要目的是為了補充資本金，提升貸款投放能力。如果因為“破凈”的原因限制其融資的話，則直接影響上市銀行的資本金水平，不利于其長期發(fā)展。

從上市銀行的資本充足率方面看，當(dāng)下，上市銀行有必要通過強化市值管理來保證融資渠道暢通。董希淼表示，目前上市銀行資本充足率有所下行，補充資本的壓力比較大，融資的需求比較強烈。國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末，商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）資本充足率為%，較上季末下降個百分點。

此外，從吸引更多機構(gòu)投資者的角度來看，上市銀行也應(yīng)強化市值管理。一直以來，由于銀行股具有分紅比例較高、股息率較高等特征，其是險資重倉持有的對象。但由于銀行股股價持續(xù)低迷，挫傷了險資加大配置的積極性。一家小型險企資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，險資機構(gòu)配置銀行股主要看重的是其經(jīng)營穩(wěn)健、股息率與分紅比例較高等優(yōu)勢，但如果上市銀行的股價長期低于買入價或下滑幅度超過一定比例，險資就需要計提減值，這會影響整體投資收益率及投資積極性。

“綜合來看，即使沒有監(jiān)管要求，正常經(jīng)營的上市銀行當(dāng)下也亟需改善市值。”田利輝表示。

多管齊下開展市值管理

事實上，今年以來，為應(yīng)對股價持續(xù)下跌，一些上市銀行相繼啟動了股價穩(wěn)定措施，主要措施是股東與高管增持。此外，一家大中型上市銀行相關(guān)人士告訴《證券日報》記者，在改善市值方面，該行充分發(fā)揮橋梁紐帶作用，不斷完善董事會與監(jiān)事會、管理層的常態(tài)化溝通交流機制；同時，強化信息披露和投資者關(guān)系管理，多措并舉豐富自愿性披露內(nèi)容，創(chuàng)新投資者交流方式，充分及時回應(yīng)市場關(guān)切。

談及后續(xù)上市銀行改善市值的路徑，田利輝表示，其難點是投資者信心問題。股價定價是基于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，倘若投資者缺乏對于上市銀行發(fā)展前景的認(rèn)識和理解，那么市值管理存在較大難度。故而，上市銀行應(yīng)多管齊下改善市值：一是，大力開展股票回購和員工持股計劃，釋放利好信號，展現(xiàn)內(nèi)部人誠意；二是，全力進(jìn)行投資者關(guān)系管理，明晰銀行經(jīng)營的現(xiàn)狀，展現(xiàn)發(fā)展前景；三是，引入中長期資本，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升治理能力、管理效率和經(jīng)營質(zhì)量。

“上市銀行改善市值并不容易?！睏詈Ｆ奖硎荆y點在于商業(yè)銀行周期性較強，業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間較小，當(dāng)下凈息差依然承壓，投資者對銀行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的擔(dān)憂依然存在，市值管理有效措施較少等。在此背景下，上市銀行需要在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)戰(zhàn)略管理模式進(jìn)化，大力推進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，積極利用數(shù)字化追求第二增長曲線。并在條件允許的情況下，精準(zhǔn)引入新的戰(zhàn)略投資者，在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時，通過與股東的戰(zhàn)略協(xié)同實現(xiàn)向新發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。

“上市銀行確實應(yīng)該更加重視市值管理?！倍ｍ当硎荆旧?，改善市值仍要回到基本面上，包括發(fā)展速度、質(zhì)量、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等層面的改善。一要保持一定的發(fā)展速度，保持信貸投放，提高資產(chǎn)收益率。二要發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升非息收入。三要運用金融科技手段降本增效，提升服務(wù)能力，創(chuàng)新產(chǎn)品體系。四要加強與投資者的溝通，及時處理負(fù)面輿情，講好銀行故事，展示穩(wěn)定發(fā)展能力。